贝达药业招股说明书
贝达药业招股说明书
最近资本市场又很火啊,各种利好纷至沓来,特别是新股,不涨它七八个板都不好意思叫新股,看看兰石重装那一柱擎天的走势就知道有多诱人了…闲得蛋疼的时候我也喜欢看个招股说明书,一方面提高一下自己的文字水平学点东西,一方面也找找茬儿,挑挑刺,找个乐。前段时间浏览了下贝达药业的招股说明书,发现很多明显的错误或存在疑惑的地方,当然了,看起来主要是些表面的东西,专业人士最好就不要看了,太浅显了免得贻笑大方。。。。。。
一、文字性错误或不严谨的情况
1、招股说明书中披露的研发人员数量前后不一致
第74页披露的2013年12月31日披露的研发人员总数为127人,到了第165页2013年12月31日就成111人了,转眼之间16名研发人员没了,这是唱的哪一出啊,大变活人?
2、报表项目表述的错误
资产负债表中“所有者权益(或股东权益)合计,负债和所有者权益(或股东权益)合计、实收资本”这又把我弄晕了,怎么还“(或股东权益”呢,他不就是股东权益吗,都已经是股份公司了,那不应该是“股东权益合计”吗?查了一下其他的招股书和上市公司年报,大部分都直接表述为“股东权益合计”。“实收资本”就更晕了,股份公司的不都是叫“股本”吗?会计准则中关于会计报表的部分不是说的很清楚了,这算么呢?笔下误?!招股说明中出现多处这样的表述。
3、披露贝成投资与贝达药业关系时,前后不一致,174页披露为“控股股东”,190页披露为“持有公司5%以上股份的股东”,这两者是一样的吗?我也不明白。另外,174页披露了贝达药业有三个控股股东,这样披露是否准确?参考《上市公司章程指引》及个人的理解,控股股东应该具有排他性的,不应该有多个控股股东,如果有多个控股股东应该是一致行动人。
二、财务信息方面
1、现金流量表中2011年-2013年取得投资收益收到的现金全部为0,而利润表中2011年-2013年每年都有投资收益。结合资产负债分析,实在没看出是什么投资收益在利润表上确认了3年,而一直没收到现金;也想不出,有什么项目在利润表上属于投资收益,而在现金流量表上不计入取得投资收益收到的现金。
2、238页披露的房屋建筑物的折旧年限为20年,净产值率为5%;274页披露的2012年末房屋建筑物原值为6890万元,2013年末原值为7144万元,假设全部都在用,则2013年应计提折旧约为333万元,但274页披露的贝达药业2013年计提折旧为427万元,较测算多96万元,问题出现在哪儿?多提折旧了还是披露的折旧的政策不准确。
第149页披露2013年末主要生产设备原值1358万元,第274页披露的2013年末机器设备原值3045万元,那非主要生产设备有1687万元,主要都是些什么设备呢?
3、284页披露的借入的创业引导资金,从其披露看2012年应尚未归还,但资产负债表中未发现该项目,2012年末该笔资金是在哪个科目核算的,在报表上是如何列示的?这笔借款应为带息负债,到期一次性还本付息,但不知道计提的利息挂哪儿了?294页第一句话明显不通顺;
4、研发人员工资明显偏低
第219页现金流量表中2013年度“支付给职工以及为支付以及为职工支付的现金”发生额为7600万元,其中:第146页生产成本中人工成本545万元,第259页销售费用职工薪酬4683万元,第260页管理费用中人工薪酬1179万元,则推算的研发费用职工薪酬约为1193万元,(这其中还含支付的个人所得税)平均到每名研发人员约为9.4万元(公司人均为14.31万元),这还不是研发人员的应发工资,其中还包括了福利费、社保、公积金及职工教育经费等,扣除该部分后才是支付给研发人员的工资,目测一年也就大概6-7万的水平。不论是和本公司平均水平还是绝对数,研发人员的工资水平明显偏低,这不像以研发为核心的企业。是工资分类错误?还是实际情况就这样?
5、信息披露不充分
财务信息披露的目的是为了满足财务报表使用者的需要,但是贝达药业管理费用中的研发费用仅披露了总额6546万元,这和没披露有什么区别? 2012-2013年度研发费用高达10520万元,2011年的研发费用反而只有1327万元,但公司的主要产品埃克替尼2011年已研发成功并量产,期后为何发生的巨额研发费用?招股书中也未披露其他新产品的研发情况。所以个人认为研发费用需要进一步披露。
6、业绩持续性的担忧
如招股书所披露同类药品品牌主要有吉非替尼、厄洛替尼及发行人生产的埃克替尼,前两者市场份额占70%以上,并且专利保护期即将到期,随着仿制药的问世,价格将出现大幅下降,市场份额可能进一步提升,贝达药业2013年产能利用率不到40%(含临床研究用药;年产2500万片)募投项目中提及要将产能提高的6000万片/年,如果全部达产相当于目前实际产量的6倍。
靠一只拳头产品打天下的公司在其扩张器基本都是这样,在其产品扩张期业绩特别好,盈利能力极强,但并不具有长期的持续性,特别是本产品还面临着主要竞争产品保护期到期,大量仿制药即将上市,竞争激烈程度可以想象。招股书中披露的该产品与主要竞争产品相比在疗效上并无太大优势,主要优势就是价格,但是随着仿制药的上市这一优势也将不复存在。
另一方面,该药品对于发行人来说是处在成长期,但是从整个行业来看却不是什么新产品(因为其他主要竞争产品都已处于专利保护的末期)。发行人这种超高的毛利率能否持续还要看其主要竞争产品到期后发行人的表现。
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