新能源汽车行业已成红海，PE眼中哪类公司值得投资？
由证券时报旗下中上联、机会宝和创业资本汇共同组织发起的新能源汽车产业链投资沙龙昨日在深圳举行。比亚迪(55.150, -0.19, -0.34%)股份有限公司董事会秘书李黔，申万宏源证券、新财富最佳分析师蔡麟琳，时代伯乐创业投资有限公司副总裁石阳陵和红星汽车董事长李凌云发表了主题演讲，分别从把握新能源汽车投资机会和产业现状前景两个方面解析新能源汽车产业链。
数据显示，2015年起，中国新能源汽车市场迈入高速增长的快车道。2016年前三季度我国新能源汽车产销量分别为30.2万辆、28.9万辆，同比上年增长93%和100.6%。由于新能源汽车骗补查处事件影响，三季度新能源汽车产销增速低于市场预期，环比仅增加9.65%和6.25%。2016-2020年，中国新能源汽车市场复合增长率将达到50%。
比亚迪：“云轨”项目未来3~5年将迎来大爆发
李黔表示，我国石油对外依存度高企，危害国家能源安全。新能源汽车动力、效率和反应速度快，从产品本身，新能源汽车具有优势。从原材料本身看，磷酸铁锂和三元各有优势。他个人认为，当市场需求激增后，三元的原材料供应会出现瓶颈。
电池方面，李黔表示，比亚迪未来扩大三元布局，2016年比亚迪预计电池产能10GWH，明年新增三元电池5~6GWH。
从市场份额来看，2015年比亚迪新能源汽车销量占全球11%的市场份额，全球第一。今年比亚迪新能源汽车市场份额进一步提升。未来将推出比亚迪·宋、比亚迪·元一系列SUV汽车。
在李黔看来，比亚迪参与的“云轨”项目未来3~5年会迎来大爆发，是万亿级的市场。比亚迪拥有的电池、电机、电控等技术在“云轨”技术方面运用原理一致，随着云轨轨道交通在全国的推广，未来有望再造一个比亚迪。目前该项目在手订单达在700~800亿规模，2017年或将贡献部分收入。
据了解，比亚迪“云轨”属于中小运力的轨道交通，造价仅为地铁的1/5；建设周期仅为地铁的1/3；噪音低，可从城市建筑群中穿过。
蔡麟琳：2018年是新能源汽车产业爆发年
蔡麟琳表示2016年是新能源汽车产业的调整年：政策大改，落地推迟，预计全年销量50万辆不到。2017年是播种年：新能车政策布局完成，产品重新调整定型，预计2017年下半年基本面逐步改善。2018年是爆发年：2018年双积分政策实行、2019年补贴退坡、model 3正式发售，多重利好因素叠加。
在动力电池产业链，蔡麟琳分析，由于电池产业毛利率过高以及新能源汽车放量节奏低于市场预期，动力电池领域面临结构性产能过剩，2017年开始优胜劣汰，但龙头公司毛利率有望维持，二三线厂会明显下降，龙头公司逐步胜出。同时，由于电机、电控行业门槛不高，毛利率无法长期提升。而铜箔属供给刚需，具备较强的价格弹性，目前年产能4.2万吨，锂电铜箔对加工工艺要求比其他铜箔要求高，具有一定壁垒。市场集中度较高，2017年仍然看好，可适当布局。
他表示2017年、2018年三元需求分别为9GWH、15GWH，三元2017年产能集中投放，2017年三元实际释放出来的产能将达28.8GWH，明年三元产能开始过剩，毛利率将出现下降。
与此同时，正极行业毛利50%左右，技术壁垒较强，预计高端的高镍三元后续毛利率不会下降太大。锂盐方面则长期看好类寡头的市场格局，明年碳酸锂价格向下压力较大，预计氢氧化锂价格支撑力度强于碳酸锂。
蔡麟琳认为钴盐处于供需平衡逆转点左侧，2017年仍然过剩，但边际好转；同时预计隔膜干法单拉价格会下降，湿法市场格局较好，毛利率难以大幅下降。
一级市场投资：关注动力电池和“关卡型”公司
石阳陵则从PE投资的角度分享了对新能源汽车行业的看法和投资逻辑。梳理整个产业链结构，以新能源汽车为圆心，上游包括锂、三元、石墨等原材料；中游包括电池、电机、充电设施等在内的零部件以及整车厂；下游包括充电运营和车辆维护的下游运维以及公交公司、物流公司、租车公司的下游应用。
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